The $112 Billion Quarter

Google Cloud a crû de 63% en glissement annuel au Q1 2026. Amazon Web Services a publié 28%. Microsoft Azure a frappé à 40%. Tous les trois sont exceptionnels. Un seul est à 63%.

La divergence est frappante. AWS et Azure revendent du compute. Google package du compute avec ses propres modèles. Que cela explique l'intégralité de l'écart n'est pas certain, mais l'avantage structurel l'est : Google possède Gemini et les TPUs de bout en bout, sans frais de licence à OpenAI ou Anthropic. Sa croissance pourrait aussi être plus profitable.

Sundar Pichai a donné l'explication la plus claire lors de la conférence des résultats :

"Nos solutions IA enterprise sont devenues notre principal moteur de croissance cloud pour la première fois au Q1."

Google n'a pas pu construire des datacenters assez vite pour satisfaire les workloads IA que ses clients voulaient faire tourner. Pichai l'a confirmé :

"Nous sommes contraints par la capacité à court terme. Notre revenu cloud aurait été plus élevé si nous avions pu répondre à la demande."

Le backlog Google Cloud a quasiment doublé en glissement trimestriel pour dépasser 460 milliards de dollars, soit plus de deux fois le revenu cloud sur 12 mois glissants. (À titre de comparaison, le RPO commercial de Microsoft de 627 milliards inclut Office 365, Dynamics et LinkedIn, pas seulement Azure.) Pichai a divulgué la taille du flux d'affaires entreprise :

"Nous voyons une dynamique forte sur les deals, doublant le nombre de deals à 100 millions–1 milliard de dollars en glissement annuel, et signant plusieurs deals à plus d'un milliard."

Ce sont des contrats engagés qui ne pourront pas être livrés avant que de nouvelles capacités viennent en ligne fin 2026 et 2027.

Gemini traite désormais 16 milliards de tokens par minute via les usages API directs des clients, en hausse de 60% par rapport au trimestre précédent. Google ne fait pas que scaler le volume. Avec son intégration verticale, Google fait baisser le coût marginal par token :

"Le TPU 8i délivre une inférence à coût optimisé et faible latence, avec 80% de meilleur rapport performance/dollar que la génération précédente."

L'échelle client est saisissante :

"330 clients Google Cloud ont chacun traité plus d'un trillion de tokens. 35 ont atteint le milestone des 10 trillions de tokens."

Même aux minimums déclarés, ces 330 clients représentent à eux seuls un plancher d'environ 1,6 milliard de dollars de consommation annuelle de tokens. Et ils dépassent leurs engagements initiaux plus vite que prévu :

"Les clients ont dépassé leurs engagements initiaux de 45%, en accélération par rapport au trimestre précédent."

C'est cohérent avec ce qu'ont divulgué des entreprises comme Uber et BlackRock : les budgets IA internes éclipsent les estimations initiales parce que l'usage croît exponentiellement une fois que les modèles sont déployés en production.

Tous les trois hyperscalers ont publié un capex extraordinaire au Q1, soit un total combiné de 112 milliards de dollars de dépenses d'infrastructure trimestrielles.

Google dépense désormais plus que Microsoft en capex, malgré un cloud à plus petite échelle — un pari frontal sur le fait que la demande va continuer à croître et que la position dominante se gagnera par la capacité physique disponible, pas par la marge à court terme.